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论断一：以历史教育看，“战略底”→“市集底”的进程不错分为两种：

1. 情形一：市集底险些同步于战略底出现，如18年底、22.4、22.10，存在两大共性：

第一：赔跋扈价比越过：彼时A股ERP均处于显赫高位（均值+1STD之上）；

第二：高密度战略诱惑，握续提振市集风险偏好。如22年11月，地产三支箭+疫情防控优化二十条、新十条快速扭转预期。

2. 情形二：市集底滞后于战略底出现，滞后时长取决于战略力度/后果、盈利周期、经济惯性下滑等，一般为3-12个月不等。如05.2、08.7、11.10等。相通存在两大共性：

第一：赔率上风有所欠缺：ERP并非处于显赫高位（位于均值+1STD之下，致使均值水位以下）；

第二：市集对战略力度/后果存疑，且都处于盈利下行周期的中间阶段：如12年的市集底待盈利筑底后才出现。

论断二：若何看本轮“战略底”与“市集底”？——咱们判断本轮介于上述两类情形之间，良晌空窗期加大市集波动，鼎新在于战略加力：

①赔率具备一定上风：ERP接近均值+1STD水位；

②本轮战略底出刻下盈利周期底部区域，对市集底提供垂危复古；

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③战略快速出台的必要性和垂危性突显，预测后续战略密度/力度都会升迁，从而吻合年中政事局会议提到“加大宏不雅调控力度”的方针。

风险教唆：地缘突破，疫情超预期，流动性收紧，经济增长不足预期。

本论说信息

对外发布日历：2023年8月20日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313李学伟：SAC 执证号：S0260522070010

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